Wat is je bedrijf waard? Waarderingsmethoden uitgelegd

Een concurrent belt. Of je ooit hebt nagedacht over verkopen, want die zoekt groei. Je lacht het weg, maar die avond zit je toch met een kladblok aan de keukentafel. Wat zou het opbrengen? Drie keer de winst? Vijf keer? De omzet?

De eerlijke vraag is eerst een andere: waarde voor wie, en volgens welke methode? De KVK zegt het nuchter: dé waarde bestaat niet. Elke methode heeft voor- en nadelen. Wie ze kent, weet in elk geval welke vragen een koper gaat stellen.

Drie klassieke methoden

KVK en Ondernemersplein noemen dezelfde drie.

Intrinsieke waarde: wat staat er op de balans

De waarde is het verschil tussen je bezittingen en je schulden. Simpel gezegd: het eigen vermogen, eventueel gecorrigeerd naar de echte marktwaarde van pand, machines en voorraad.

Deze methode past bij bedrijven met veel tastbare spullen. Voor een adviesbureau met een laptop per medewerker zegt ze weinig. De klanten, de kennis en de naam staan niet op de balans.

Rentabiliteitswaarde: wat levert het op

Hier kijk je naar de winst en vraag je welk rendement een koper wil. Wil een koper 20 procent rendement en maak je structureel € 100.000 winst, dan is het bedrijf voor die koper ongeveer € 500.000 waard. Wil de koper 25 procent, dan is het € 400.000.

Dat laat meteen zien hoe gevoelig de uitkomst is. Een koper die meer risico ziet, vraagt meer rendement en biedt dus minder.

Discounted cashflow: wat komt er nog aan

De discounted cashflow (DCF) rekent met de vrije kasstromen die het bedrijf de komende jaren gaat opleveren, teruggerekend naar vandaag. Waarom terugrekenen? Omdat geld nu meer waard is dan geld later. Harvard Business Review legt dit principe uit als de tijdswaarde van geld: rente en inflatie maken een euro over vijf jaar minder waard dan een euro vandaag.

De DCF is de meest volledige methode, maar ook de meest gevoelige. Een paar procent meer groei in je prognose, en de waarde schiet omhoog. Ondernemersplein noemt de methode geschikt voor bedrijven met voorspelbare inkomsten.

De vuistregel: een veelvoud van de winst

In de praktijk hoor je vaak: "Bedrijven in onze branche gaan voor vier tot zes keer de winst." Dat is een multiple, een veelvoud van de winst of soms van de omzet. Built to Sell noemt brancheverenigingen en overnameadviseurs als bron voor zulke vuistregels, op basis van omzet, winst voor belasting of EBITDA.

Handig om een orde van grootte te krijgen, maar pas op. Het veelvoud zegt niets over jouw bedrijf. Twee bedrijven met dezelfde winst kunnen een heel ander veelvoud krijgen, afhankelijk van hun risico.

Wat de cijfers niet vangen

Beide overheidsbronnen wijzen op zaken die niet in een formule passen:

• Goodwill. Ondernemersplein noemt reputatie, goed personeel, kennis en naamsbekendheid. De KVK maakt onderscheid tussen goodwill van het bedrijf en persoonlijke goodwill, die aan jou als ondernemer vastzit. Die laatste verdwijnt bij een overdracht.
• Klanten en contracten. Een vaste klantenkring en lange contracten maken toekomstige winst zekerder.
• Toekomst en markt. Groeikansen, risico's in de branche, de beschikbaarheid van financiering voor een koper.
• Het type koper. Built to Sell maakt onderscheid tussen kopers: een financiële koper waardeert voorspelbare winst, een strategische koper kijkt ook naar wat jouw bedrijf toevoegt aan het zijne.

Waarde is geen prijs

Ondernemersplein benadrukt dat de berekende waarde meestal verschilt van de uiteindelijke verkoopprijs. Die prijs ontstaat in de onderhandeling. Een waardering geeft je een onderbouwd vertrekpunt en laat zien waar je waarde zit, en waar niet.

De waarde berekent je adviseur. De prijs maak je samen met de koper.

Een voorbeeld. Een technisch onderhoudsbedrijf heeft € 400.000 eigen vermogen en maakt jaarlijks € 150.000 winst na een marktconform directiesalaris. De intrinsieke waarde is € 400.000. Een koper die 20 procent rendement wil, komt via de rentabiliteitswaarde op € 750.000. Het verschil van € 350.000 is goodwill: wat de koper betaalt voor de klanten, het team en de naam. Over precies dat bedrag gaat de onderhandeling.

Zo begin je deze week

1. Pak je laatste jaarrekening en noteer het eigen vermogen en de gemiddelde winst van drie jaar.
2. Corrigeer de winst: tel je eigen salaris erbij op, trek een marktconform salaris voor een directeur eraf, en haal eenmalige posten weg.
3. Reken met een gewenst rendement van 20 en van 25 procent, en kijk hoe ver de uitkomst van je eigen vermogen af ligt. Laat het resultaat toetsen door je adviseur.

In Aivio

In Koers zie je met Waardering wat het bedrijf vandaag waard is, en welke keuzes die waarde laten bewegen.